09年全國水泥行業毛利率及單噸盈利水平均創本輪景氣周期的新高，同時帶動行業投資的快速增長。09年全國水泥行業實現利潤總額366億元，同比增長40%。從毛利率指標看，09年水泥行業的毛利率為16.0%，為行業05年以來的最好水平；從單噸盈利指標看，按09年全國水泥產量16.3億噸的預估數計算，09年全國水泥的單獨盈利為23元/噸，也達到05年以來的最好水平。水泥行業本輪景氣持續時間及整體獲利水平均好于以往周期，較長時間的行業景氣也刺激了行業投資的快速增長，這些產能的投放壓力在今后一段時間將逐步顯現。

1月上旬全國大部分地區水泥價格維持平穩，主要地區中僅廣東熟料價格有所回落。1月上旬廣東地區熟料價格回落40元/噸左右，現海螺、臺泥熟料出廠價格260-275元/噸，原310元/噸，目前水泥價格仍然保持平穩，但在熟料價格大幅下跌后，估計未來兩周左右廣東地區水泥價格也會有所下調。其余地區方面，華東及中南部分地區雖受雨雪天氣影響需求量有不同程度的回落，但目前價格仍保持穩定；如果未來一段時間天氣仍不見好轉，這些區域水泥價格有可能出現一定幅度的季節性下跌。

維持對行業整體“中性”的投資評級。我們并不贊同市場目前流行的2011年之后水泥行業將由于落后產能淘汰獲利能力將明顯上升的觀點。我們更傾向于在行業集中度提高到一定程度之前，這種以價格戰為標志的市場份額之爭必導致產能過剩和低利潤率，行業未來兩年將整體處于以消化過剩產能為主的階段。行業中我們仍相對看好產能擴張速度偏慢的區域，推薦海螺、塔牌、華新和冀東；并相對看好區域需求具有持續快速增長前景的新疆地區，推薦天山股份(24.89,-0.63,-2.47%)。