【水泥人網(wǎng)】??? 近期水泥行業(yè)一系列運行數(shù)據(jù)公布：

1，2010年前7月份水泥產(chǎn)量10.09億噸，同比增長17.36％，其中7月單月產(chǎn)量1.65億噸，同比增速16.64％；2，2010年前7月份水泥行業(yè)投資總額1013.66億元，同比增長14.98％，其中7月單月投資額153.26億元，同比增長12.7％。

評論前7月17.36％的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)說明目前需求尚可：產(chǎn)銷數(shù)據(jù)在預(yù)期之內(nèi)，主要在于去年4萬億投資項目主要在今年體現(xiàn)為消費量，從而導(dǎo)致今年的固定資產(chǎn)投資項目的水泥消耗彈性系數(shù)比較高所致，這是2010年水泥需求不用擔心的主要邏輯，目前的數(shù)據(jù)正在驗證。從區(qū)域來看，增長比較快的省份還是集中在華北、西北等區(qū)域。

水泥行業(yè)投資增速已經(jīng)呈明顯下降趨勢：自2009年9月的38號文頒布以來，水泥行業(yè)新增產(chǎn)能的抑制效果尚可，雖然局部地區(qū)的部分企業(yè)有違規(guī)新建等行為，但整體情況控制尚可，前7個月14.98%的行業(yè)投資增速表明今年水泥行業(yè)投資增速呈明顯下降趨勢。整體來看，行業(yè)投資較低的區(qū)域目前主要集中在中南、華東等區(qū)域。

我們更為關(guān)注水泥行業(yè)投資增速何時變負：行業(yè)投資增速變成負數(shù)代表新增產(chǎn)能未來將非常小，目前時點來看，我們認為四季度水泥行業(yè)投資增速變成零增長甚至負數(shù)的概率比較大，雖然2011年尚有部分前期開工項目投產(chǎn)，在國家目前對新增產(chǎn)能采取停止審批的政策情況下（新疆等局部區(qū)域除外），2012行業(yè)新增產(chǎn)能幾乎沒有，而尚有一部分落后產(chǎn)能淘汰空間，因此2012年供求關(guān)系明顯進一步好轉(zhuǎn)幾乎是一個可以確定的答案。

行業(yè)觀點及投資建議我們維持前期觀點：水泥行業(yè)是“保增長，調(diào)結(jié)構(gòu)”皆受益的行業(yè)，前期估值的修復(fù)更多的反映是“保增長”即需求面的預(yù)期變化；而對于供給面“調(diào)結(jié)構(gòu)”即落后產(chǎn)能淘汰預(yù)期尚未反映充分，即使部分區(qū)域淘汰情況存在“玩數(shù)字游戲”的水份，但大規(guī)模淘汰仍將在未來2個月內(nèi)發(fā)生，如淘汰情況符合甚至超出預(yù)期，我們?nèi)哉J為水泥行業(yè)是獲取超額收益的重要選擇。

1，基于需求面西北大開發(fā)的邏輯，重點推薦青松建化[23.10 0.22%]、祁連山[16.99 3.66%]、天山股份[22.88 1.42%]、賽馬實業(yè)[25.05 0.00%]。另外，青松建化配股已獲得證監(jiān)會的批文，尤其關(guān)注較低配股價格帶來的投資機會。

2，基于供給面淘汰邏輯，無論從絕對量還是從相對量來看，冀東水泥[19.19 1.27%]所在區(qū)域最為收益，我們繼續(xù)將冀東水泥作為行業(yè)首推標的，目標價格25元，相當于2010年20倍PE。基于淘汰邏輯對水泥股的排序為冀東水泥（冀東同樣也是受益于需求面邏輯的重要標的）、海螺水泥[19.45 2.05%]、塔牌集團[12.90 7.41%]、太行水泥[10.96 1.39%]、祁連山（青海淘汰力度超預(yù)期）等等。