研究結論：
水泥行業(yè)短期內供給受限，需求依然有保障。
2011年全國計劃建設保障性安居工程任務是1000萬套，這相比2010年新增420萬套，同比增長72.4%，以此計算，2011年保障性安居工程投資將達1.4萬億元人民幣，保障房的建設對房地產(chǎn)投資的拉動將有明顯作用。今年是十二五開局之年，地方政府投資動力較強，固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然有保障。
2011年《水泥行業(yè)準入條件》正式實施，對新型干法水泥熟料年產(chǎn)能超過人均900公斤的省份，原則上停止核準新建擴大水泥(熟料)產(chǎn)能生產(chǎn)線項目，新建水泥熟料生產(chǎn)線項目必須嚴格按照“等量或減量淘汰”的原則執(zhí)行。全國大部分省份水泥產(chǎn)能都超過人均900公斤，可以預見未來一段時間國內的新增產(chǎn)能主要為在建的水泥線投產(chǎn)形成的產(chǎn)能，新增產(chǎn)能增加非常有限。照目前在建的線，2011年約有1.3億噸水泥產(chǎn)能投放，主要在西部地區(qū)，2011年下半年以后將進入新增產(chǎn)能空檔期。
全國各區(qū)域行業(yè)集中度在快速提升，水泥企業(yè)市場控制力已經(jīng)大幅增強。
目前全國前十家水泥企業(yè)市場占有率總和在35%左右，近三年通過大企業(yè)并購當?shù)氐男∑髽I(yè)以及落后產(chǎn)能的逐步退出，單個區(qū)域的集中度大大提高，各個區(qū)域的前十家企業(yè)市場占有率總和都已經(jīng)超過了60%(西南地區(qū)除外)，單個區(qū)域已經(jīng)都出現(xiàn)了龍頭企業(yè)，區(qū)域內大企業(yè)之間的協(xié)同定價能力大大提高。市場集中度提高有利于盈利能力較低區(qū)域的水泥價格回歸合理水平。
維持行業(yè)“看好”評級，看好東部水泥公司，推薦海螺水泥(29.48,0.10,0.34%)、江西水泥(10.99,-0.49,-4.27%)、塔牌集團(15.48,-0.21,-1.34%)和冀東水泥(22.96,-0.26,-1.12%)。
2010年第四季度華東地區(qū)的這輪價格上漲主要由于限電措施導致水泥供應減少，但是上漲幅度巨大的狀況反映了華東區(qū)域市場水泥供需形勢的持續(xù)好轉。通過這次限電導致的價格大漲，企業(yè)已經(jīng)認識到控制市場、協(xié)同定價的重要性，我們認為華東水泥價格將一改過去長期處于全國價格底部的狀況。
我們認為東部水泥已經(jīng)步入上行通道，對于東部水泥價格的大幅上漲，相應公司股價并未得到反映。同時新疆區(qū)域2011年也進入大規(guī)模投資實施階段，水泥需求預計將較為旺盛，新疆區(qū)域也可看好。目前的龍頭公司2011年動態(tài)市盈率在10-15倍之間，估值已經(jīng)具有較強安全邊際。
我們推薦海螺水泥、江西水泥、塔牌集團和冀東水泥。
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